En una rueda volátil, el índice Merval cayó un 1,5% este jueves, con inversores a la expectativa de las nuevas medidas para el uso de dólares que está en estudio por el Ministerio de Economía. Entre las acciones del panel líder, las mayores bajas las anotaron Ternium (-3,8%), BYMA (-3,4%), Transener (-2,6%), Aluar (-2,3%) y Sociedad Comercial del Plata (-1,6%).

A contramano, las acciones argentinas que cotizan en Wall Street mostraron un comportamiento positivo. Las principales alzas correspondieron a Mercado Libre (+6,5%), Globant (+5,9%), Irsa (+2,6%), Tenaris (+2%) e YPF (+1,7%).

En el mercado de renta fija, los bonos soberanos en dólares bajo legislación extranjera cerraron con tendencia positiva a lo largo de la curva, con avances de hasta 1,9%. El Global 2046 lideró las subas, seguido por el Bonar 41 que trepó un 0,9%. Por su parte, los títulos en pesos ajustados por CER registraron alzas de hasta 1,5%, con el TX26 al frente de las mejoras. En este contexto, el riesgo país logró perforar el piso de los 700 puntos básicos y se ubica en 678 unidades.

En el plano político local, ayer el Senado debatió la Ley de Ficha Limpia, que no logró aprobarse por apenas un voto: se obtuvieron 36 de los 37 necesarios. Dos senadores de la provincia de Misiones no acompañaron el proyecto. El presidente Milei emitió un comunicado en el que afirmó que el Senado se ha convertido en un refugio para la casta política. Como consecuencia, Cristina Kirchner sigue habilitada para presentarse en las elecciones nacionales de octubre.

El mercado confía en la estabilidad monetaria y tracciona los instrumentos en pesos

Desde el Grupo IEB destacaron que la salida del cepo cambiario superó las expectativas y generó condiciones excepcionales para los instrumentos en pesos. En el último mes, el carry trade alcanzó un rendimiento superior al 10% medido en dólares, una señal de confianza del mercado en el actual contexto macroeconómico. Esta situación se explica, en parte, por el anclaje de las expectativas de inflación para 2025, que permitió una fuerte compresión en la curva de las letras del Tesoro (Lecaps), llevándolas a niveles de tasa efectiva mensual (TEM) de entre 2,50% y 2,60%.

Los especialistas del bróker remarcaron que el tramo corto de la curva continúa mostrando dinamismo. El mercado comienza a descartar la posibilidad de una suba de tasas, dado que el Tesoro aún dispone de herramientas para remonetizar la economía conforme aumente la demanda de pesos. Esta demanda se vería incentivada por un posible repunte en la actividad económica, lo cual podría generar un círculo virtuoso entre crecimiento y estabilidad monetaria.

El descenso en el spread entre los bonos duales y los bonos capitalizables (boncap) a junio de 2026 es una señal adicional de que los inversores desestiman ajustes en la tasa de interés. Este diferencial pasó de 40 a 12 puntos básicos en términos de TEM, reflejando un cambio en las expectativas. Asimismo, la reciente licitación del Tesoro y las transferencias de utilidades del Banco Central brindaron una inyección de liquidez que le otorga margen para actuar con flexibilidad frente a la evolución de la demanda de dinero.

Según los analistas del Grupo IEB, este escenario podría derivar en una caída tanto de las tasas nominales como de las reales, consolidando un entorno más favorable para los activos en moneda local. Esto representaría una oportunidad para inversores que buscan rendimiento con menor volatilidad cambiaria.

Bonos CER: oportunidades de rendimiento ante una inflación en retroceso

En el segmento de bonos ajustables por CER, desde Grupo IEB señalaron que los precios presentan correcciones a lo largo de toda la curva, con tasas internas de retorno (TIR) superiores al CER +9,5%. Esta situación se da en un contexto donde los datos de inflación de alta frecuencia comienzan a mostrar una desaceleración. Algunas estimaciones privadas ya ubican la suba de precios en torno al 3% mensual, mientras que la breakeven inflacionaria para abril se sitúa cerca del 2,7%.

No obstante, el tramo largo de la curva CER muestra cierto techo en sus rendimientos, limitado por la presencia de los bonos hard dollar (HD), que rinden alrededor del 12%. En este marco, los especialistas del bróker realizaron un ejercicio proyectando escenarios de inflación mensual del 3,5%, 3% y 2,5% para los meses de abril, mayo y junio, respectivamente, así como otro con estimaciones más optimistas de 3%, 2,5% y 2%.

El análisis se centró en títulos con vencimiento en 2026, y los resultados reflejan un potencial de rendimiento considerable en todos los escenarios propuestos. Incluso bajo supuestos conservadores, las tasas efectivas mensuales podrían ubicarse por encima del 4,5%, lo que hace atractiva la inversión en este tipo de instrumentos.

Los expertos de la sociedad de bolsa también advirtieron que, si la inflación continúa desacelerándose y el riesgo país disminuye, es razonable esperar una compresión adicional en las TIR de los bonos indexados. En el corto plazo, esto no solo permite capturar una renta interesante, sino también posicionarse estratégicamente frente a una eventual normalización macroeconómica.

Bonos dólar linked: compresión de tasas y atractivo para estrategias sintéticas

Los bonos dólar linked también evidenciaron una compresión de tasas en las últimas semanas. Para el Grupo IEB, este movimiento responde a una creciente demanda por estrategias sintéticas que permitan capturar rendimientos atractivos en moneda extranjera. Estos instrumentos están rindiendo entre 2,7% y 2,9% de TEM, niveles que superan los retornos de la curva de tasa fija con vencimientos comparables.

El equipo de analistas indicó que mayo podría ser un mes especialmente propicio para aplicar este tipo de estrategias de carry trade. La razón principal es estacional: en esta época del año se registra el pico de liquidación de la cosecha gruesa, y ya se observa un ingreso récord de camiones de soja a los puertos, según datos de la Bolsa de Comercio de Rosario. Esto refuerza las expectativas de una mayor oferta de dólares provenientes del agro.

A este flujo se suma el interés de inversores extranjeros que buscan aprovechar el diferencial de tasas local, lo que genera una presión adicional a la baja sobre el tipo de cambio. Frente a este panorama, los especialistas del Grupo IEB realizaron un ejercicio que estima el tipo de cambio de equilibrio (breakeven) que iguala el rendimiento entre bonos dólar linked y los de tasa fija.

Los resultados de ese análisis muestran una significativa reducción en los niveles de breakeven a vencimiento, impulsada por la compresión de tasas en la curva de Lecaps. A pesar de ello, desde la sociedad de bolsa aseguran que todavía existe una ventana de oportunidad para los inversores, especialmente en aquellos bonos CER de mediano y largo plazo.

Perspectivas: el carry en pesos sigue siendo atractivo en el corto plazo

En su visión de corto plazo, el Grupo IEB considera que el contexto macro actual continúa favoreciendo las estrategias de carry en instrumentos en pesos, particularmente en bonos ajustados por inflación. Los títulos CER que ofrecen TIR cercanas al CER +10% son vistos como especialmente atractivos, aunque con un techo definido por los bonos HD en el entorno del 12%. El rendimiento que hoy ofrecen estos bonos se ve reforzado por la expectativa de una inflación para abril que se mantendría levemente por encima del 3%, según las proyecciones más recientes. En ese escenario, los analistas sostienen que estos instrumentos no solo permiten obtener tasas reales positivas, sino también protegerse ante eventuales sorpresas inflacionarias.

La posibilidad de una progresiva reducción del riesgo país también suma argumentos a favor de una compresión adicional en las tasas de los bonos indexados. Esta tendencia, de sostenerse, podría traducirse en subas de precios para estos activos y, en consecuencia, en una apreciación del capital invertido.

En este marco, el Grupo IEB se muestra cauto pero optimista. Considera que, sin cambios disruptivos en el frente fiscal o monetario, los instrumentos en pesos seguirán captando el interés de los inversores. La clave, según sus analistas, estará en seleccionar cuidadosamente los vencimientos y los tipos de bonos, priorizando aquellos que combinen un buen devengamiento de tasa con margen para apreciación de capital.

Qué pasa en los mercados del mundo

Las acciones estadounidenses cerraron al alza el jueves, impulsadas por la perspectiva de negociaciones comerciales entre EE.UU. y China, y la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios en su reunión de mayo.

El índice S&P 500 subió un 0,58%, mientras que el Nasdaq Composite avanzó aproximadamente un 1,07%. El Promedio Industrial Dow Jones aumentó un 0,62%.

El miércoles por la tarde, la Reserva Federal mantuvo las tasas de interés en un rango de 4,25% a 4,5% por tercera reunión consecutiva. En su comunicado, la Fed señaló que “los riesgos de un aumento del desempleo y de la inflación se han incrementado”. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró que el banco central no tiene prisa por recortar las tasas de interés y que podría “esperar y ver” los efectos de los aranceles en la economía.

“Mi intuición me dice que la incertidumbre sobre la trayectoria de la economía es extremadamente elevada y que los riesgos a la baja han aumentado”, dijo.

Los mercados tomaron con cautela la noticia del martes de que altos funcionarios de EE.UU. y China se reunirán este fin de semana para las primeras conversaciones comerciales importantes entre ambos países desde que el presidente Trump aumentó los aranceles a las importaciones chinas al 145% en abril. La confianza en que EE.UU. y China eventualmente se sentarían a la mesa para sellar un acuerdo ha ayudado a mantener las acciones a flote en las últimas semanas. Sin embargo, hay señales de que la reunión en Ginebra no traerá un gran acuerdo comercial. En la misma línea, Trump minimizó la idea de que los países podrían negociar mejores aranceles. Hablando en una reunión con el primer ministro canadiense Mark Carney, presentó una opción de “tómalo o déjalo” para los socios comerciales de EE.UU.

Fuente: IProfesional